Os rendimentos do título do governo japonês (JGB) subiram para seus níveis mais altos em décadas, impulsionados pelo enfraquecimento da demanda e uma mudança na política monetária do Banco da Japão (BOJ).
O rendimento JGB de 20 anos atingiu 2,58% nesta semana, uma alta de 25 anos, após a demanda de leilão mais fraca desde 1987. Com a relação dívida / PIB do Japão em 216,2%, entre os mais altos globalmente, esses desenvolvimentos levantaram questões sobre a estabilidade fiscal do país e suas implicações para os mercados globais.
Rendimentos crescentes e dinâmica de mercado
A turbulência do mercado de títulos abrange a curva de rendimento. O rendimento JGB de 30 anos atingiu um recorde de 3,14%, o rendimento de 40 anos atingiu 3,6%e o rendimento de 10 anos de referência aumentou para 1,525%, o mais alto desde março.
Esses aumentos seguem a redução gradual do BOJ de seu programa de compra de títulos, parte de uma estratégia de aperto quantitativo iniciado em 2024. O Banco Central, que detém 52% da JGBS, reduziu sua participação em ¥ 25 trilhões (US $ 172 bilhões) desde fevereiro.
A demanda por JGBs diminuiu, com compradores tradicionais como seguradoras de vida e não-vida comprando apenas 27 bilhões de ienes (US $ 187 milhões) em abril, uma queda de 95% em relação ao ano anterior.
Os analistas atribuem isso a rendimentos crescentes, tornando os títulos menos atraentes em comparação aos investimentos alternativos, juntamente com as preocupações com as perspectivas fiscais de longo prazo do Japão.
Política monetária e incerteza política
Por décadas, as taxas de juros quase zero do Japão e as compras agressivas de títulos do BOJ, lançadas em 2013, mantiveram os custos de empréstimos baixos, apesar da dívida maciça do país.
No entanto, a normalização da política do BOJ, incluindo o aumento da taxa de juros de referência para 0,5% – a mais alta desde 2008 – alterou essa dinâmica.
O Banco Central deve revisar seu plano de aperto quantitativo em sua reunião de 16 a 17 de junho, com alguns participantes do mercado pedindo aumento de compras de títulos de longo prazo para estabilizar os rendimentos.
A incerteza política agrava esses desafios. Com a eleição da Assembléia Metropolitana de Tóquio em junho e a eleição da Câmara Alta em julho, os partidos da oposição estão pressionando por cortes de impostos sobre o consumo, o que pode exigir empréstimos adicionais.
O primeiro -ministro Shigeru Ishiba alertou que a situação fiscal do Japão é precária, fazendo comparações com a crise da dívida da Grécia em 2015, embora a dívida do Japão seja amplamente mantida no mercado interno, reduzindo os riscos inadimplentes.
Contexto econômico único
Ao contrário da Grécia, o Japão se beneficia da emissão de dívidas em sua própria moeda e forte demanda doméstica por JGBs, com mais de 90% detidos pelos investidores locais. Isso isola o país de pressões externas de credores.
No entanto, um envelhecimento da população está prejudicando os gastos com a previdência social, e as compras reduzidas de títulos do BOJ sinalizam uma mudança para rendimentos orientados pelo mercado, testando a capacidade do Japão de gerenciar seu ônus da dívida.
Implicações globais
O aumento dos rendimentos da JGB pode ter efeitos de ondulação. Se os investidores japoneses repatriarem fundos de ativos no exterior, como o Tesouro dos EUA, para capitalizar retornos domésticos mais altos, isso poderá aumentar os custos de empréstimos em todo o mundo.
A previsão de crescimento revisada do PIB do BOJ para 2025 fiscal, reduzida para 0,5% em relação a 1,0%, cita riscos comerciais e incerteza política como ventos contrários adicionais.
Panorama
O Japão enfrenta um delicado ato de equilíbrio. O BOJ deve navegar na normalização monetária sem desencadear a instabilidade do mercado, enquanto o governo aborda pressões fiscais de um envelhecimento da população e possíveis mudanças de política tributária.
Os analistas sugerem que reformas estruturais, como aumentar a participação da força de trabalho ou otimizar os gastos públicos, podem aliviar os riscos de longo prazo. Sem essas medidas, o Japão pode enfrentar um escrutínio de mercado aumentado e os possíveis rebaixamentos da classificação de crédito.
Por enquanto, os próximos movimentos do BOJ serão críticos. À medida que os investidores globais observam de perto, a capacidade do Japão de gerenciar sua dívida moldará não apenas seu futuro econômico, mas também a estabilidade dos mercados financeiros internacionais.
