(Análise) O Relatório de Dívida Global da OCDE 2025, divulgado hoje, mostra uma imagem preocupante de um mundo inundado em dívidas – US $ 77 trilhões em títulos soberanos e US $ 35 trilhões em títulos corporativos até o final do ano – mas assustadoramente separados dos investimentos produtivos necessários para sustentar a vitalidade econômica.
Esse empréstimo sem precedentes, em vez de alimentar o crescimento a longo prazo, financiou amplamente operações de refinanciamento, pagamentos de acionistas e recuperação de crises anteriores.
Como os estudiosos econômicos ocidentais há muito advertem, tal trajetória corre os riscos prejudicando a estabilidade e a prosperidade. O que isso significa para a economia global? Uma síntese de suas idéias revela um sistema que está na beira da fragilidade.
Dívida soberana: Um dilema keynesiano atende a avisos de Hayekian
John Maynard Keynes, arquiteto do intervencionismo fiscal moderno, argumentou que os empréstimos do governo poderia estabilizar as economias durante as crises, como visto pós-2008 e durante a pandemia Covid-19.
Os dados da OCDE refletem esse legado: a dívida soberana nos países da OCDE subiu de US $ 14 trilhões em 2023 para US $ 17 trilhões em 2025, com os EUA (US $ 4,9 trilhões) e a China (US $ 2,1 trilhões) liderando a acusação.
No entanto, Keynes também enfatizou que esses déficits deveriam abrir caminho para o crescimento liderado por investimentos-uma condição não atendida aqui.
O relatório observa que grande parte dessa dívida não financiou infraestrutura ou inovação, mas sim lacunas fiscais conectadas e as obrigações antigas refinanciadas a custos crescentes, com os pagamentos de juros agora superando os gastos com defesa em 3,3% do PIB.
Friedrich Hayek, rival intelectual de Keynes, veria isso como um prenúncio do malinveiro. Sua perspectiva da escola austríaca alerta que o empréstimo excessivo distorce os sinais de preço e a alocação de recursos, criando bolhas que inevitavelmente explodem.
A observação da OCDE de que 42% da dívida soberana amadurece nos próximos três anos – a AMID dobrou os custos de empréstimos desde 2021 – ecos com os medos de Hayek de um acerto de contas.
Os governos enfrentam um penhasco de refinanciamento, potencialmente desencadeando o “ciclo de feedback negativo” do aumento das taxas e do crescimento lento que Hayek alertou.
Dívida corporativa: a inovação de Schumpeter sufocada
Joseph Schumpeter, o campeão da destruição criativa, viu a dívida como uma ferramenta para assumir riscos empresariais-financiando as inovações que impulsionam o capitalismo.
No entanto, a OCDE revela um desvio gritante: a dívida de títulos corporativos atingiu US $ 35 trilhões em 2024, com emissões desde 2009 (US $ 12,9 trilhões) investimentos em anões (US $ 8,4 trilhões).
Empresas não financeiras, dobrando suas dívidas desde 2008, priorizaram o refinanciamento e os dividendos dos acionistas sobre a capacidade produtiva.
Schumpeter pode argumentar que essa desinatomização sufoca os “vendavais da destruição criativa”, deixando as empresas mal equipadas para gerar os retornos necessários para atender suas obrigações à medida que 38% dessa dívida amadurece até 2028.
A lente monetarista de Milton Friedman acrescenta outra camada de preocupação. Ele enfatizou os efeitos desestabilizadores do crédito frouxo quando não suportado da produção econômica real.
A crítica da OCDE-“As empresas usaram a era da baixa taxa de juros para priorizar operações financeiras”-sugere uma desconexão do estilo Friedman entre expansão monetária e crescimento tangível, arriscar inflação ou bolhas de ativos à medida que os bancos centrais desenrolam sua participação de 19% dos títulos soberanos (abaixo de 29% em 2021).
Mercados emergentes: Armadilha de desigualdade de Stiglitz
Joseph Stiglitz, um crítico moderno da arquitetura financeira global, destacaria as conclusões do relatório sobre os mercados emergentes, onde a dívida soberana triplicou para US $ 12 trilhões desde 2007.
A participação de 45% da China de 2024 emissão ressalta seu aumento, mas a tendência mais ampla reflete o que Stiglitz chama de uma carga desigual: as economias em desenvolvimento emprestam muito o espaço fiscal das nações mais ricas para investir produtivamente.
Com o crescimento projetado em 3,2% modestos até 2025 – as normas históricas – esses países enfrentam uma armadilha de dívida, exacerbada por uma base de investidores em mudança (famílias e compradores estrangeiros agora detêm 45% da dívida da OCDE, de 34% em 2021), que podem exigir rendimentos mais altos e maior volatilidade.
Uma perspectiva de Piketty: dívida como amplificador de desigualdade
Thomas Piketty, cujo trabalho vincula a acumulação de capital à desigualdade, pode interpretar essa dívida como um sintoma de concentração de riqueza.
A OCDE observa que os empréstimos corporativos enriqueceram os acionistas, em vez de trabalhadores ou inovação, enquanto as refinancias da dívida soberana após a generosidade e não a equidade futura.
À medida que os encargos de juros aumentam – consumindo orçamentos que poderiam financiar bens sociais – a Piketty argumentaria que isso entrincheirou as disparidades, com os 1% principais se beneficiando das manobras financeiras enquanto os serviços públicos corroem.
O caminho a seguir: Pragmatismo de Krugman vs. austeridade de Rogoff
Paul Krugman, um pragmático keynesiano, pode defender empréstimos estratégicos para sacar economias da estagnação, especialmente para a transição climática (os títulos sustentáveis atingem US $ 325 bilhões).
Ele provavelmente endossaria o chamado da OCDE de redirecionar a dívida para investimentos de “melhorar a produtividade”, argumentando que o crescimento pode superar a dívida se direcionada com sabedoria.
No entanto, Kenneth Rogoff, co-autor desse tempo é diferente, combateria que os índices de dívida / PIB que quase 85% nos países da OCDE sinalizam um ponto de inflexão.
Sua análise histórica sugere que esses níveis frequentemente precedem crises, a menos que combinam com austeridade – uma perspectiva politicamente uma perspectiva dada a populações envelhecidas e as necessidades de defesa.
Conclusão: um pedido de recalibração
O relatório de 2025 da OCDE é uma chamada de Clarion: emissão de dívidas recorde, não suportada por investimento, impere a estabilidade global.
Keynes e Krugman pedem gastos estratégicos; Hayek e Rogoff Demandam restrição; Schumpeter e Stiglitz buscam propósito nos fluxos de capital.
Juntos, eles enquadram uma realidade gritante – sem um pivô para uso produtivo, essa dívida montanha os riscos de colapso sob seu próprio peso.
Governos e empresas devem prestar atenção aos conselhos da OCDE: priorizar investimentos que melhoram o crescimento e reformam incentivos financeiros. A alternativa – uma cascata de inadimplência ou estagnação – parece uma ameaça muito grave para ignorar.
