As ações da Zamp SA fecharam em R $ 3,35 em 26 de maio de 2025, queda de 6,69% depois que a Mubadala Capital propôs a compra de investidores minoritários em R $ 3,30 a 3,50 por ação para privatizar o operador de fast-food brasileiro.
A oferta do Fundo Soberano de Riquera de Abu Dhabi valoriza a Zamp a R $ 1,45 bilhão (US $ 254 milhões), 8% abaixo do seu valor de mercado de pré-anuário, apesar de controlar 71,5% desde uma revisão de governança de 2024.
Mubadala contornou as regras do Novo Mercado do Brasil, excluindo Zamp em janeiro de 2024, evitando lances obrigatórios de aquisição após a aquisição de controle por meio de compras de mercado aberto.
Isso permitiu a rápida reestruturação, incluindo a compra de R $ 120 milhões de junho de 2024 (US $ 21 milhões) do Brasil da Starbucks da falência de Southrock e de setembro de 2024, de resgate do metrô, pendente de aprovação antitruste.
Esses acordos expandiram a rede da Zamp para 1.080 lojas, mas contribuíram para uma perda líquida de R $ 874 milhões (US $ 153 milhões) 2024 em R $ 4,69 bilhões (US $ 823 milhões), com dívidas subindo para R $ 1,2 bilhão (US $ 211 milhões) até o trimestre de 2025.
A reivindicação de “valor justo” do fundo carece de validação de terceiros, alarmantes detentores de minorias de 28,5% de ações. O volume de negociação aumentou para R $ 17 milhões (US $ 3 milhões) no dia do anúncio, muito acima da média mensal de R $ 2,5 milhões (US $ 438.596).
Os investidores pesavam a oferta contra o valor corporativo de US $ 2,47 bilhões da Zamp (US $ 433 milhões). Os analistas observam que a oferta ignora o potencial da expansão planejada da Starbucks para 1.000 lojas brasileiras até 2030, um importante fator de crescimento em São Paulo e Rio de Janeiro.
O Zamp Bid de Mubadala enfrenta pressões de dívida
Os custos de serviço da dívida agora consomem 23% do fluxo de caixa operacional da Zamp, complicando os planos de integração de Mubadala. A agência antitruste do Brasil Cade ainda não governou a aquisição do metrô, lançada nove meses antes, acrescentando o risco regulatório.
A oferta também deixa perguntas não respondidas sobre os impactos do trabalho para os 18.000 funcionários de Zamp, embora as negociações sindicais permaneçam não reveladas. A trajetória de Zamp reflete a aposta brasileira de US $ 5 bilhões de Mubadala em franquias angustiadas, alavancando baixos preços dos ativos durante a turbulência econômica.
A medida destaca uma mudança mais ampla no setor de alimentos de US $ 250 bilhões do Brasil (US $ 43,9 bilhões), onde as marcas estrangeiras dependem cada vez mais de operadores de bolso profundo para navegar nas restrições de inflação e crédito.
Com 37% dos pontos de venda do Burger King Brasil ainda com baixo desempenho em níveis de vendas antes de 2023, os críticos argumentam que a oferta de Mubadala prioriza o controle sobre a responsabilidade de recuperação. Os reguladores do mercado agora enfrentam escrutínio por permitir que o Novo Mercado saia para contornar as proteções dos acionistas.
Os investidores minoritários aguardam documentação obrigatória até 10 de junho de 2025, que devem detalhar os termos e as suposições da dívida. O resultado pode estabelecer precedentes para aquisições estrangeiras nos mercados de consumo do Brasil, onde sete grandes franquias mudaram de mãos desde 2023.
